研究專區

投資趨勢

因2018年至2019年的基金募集狀況不佳，原本即已預期2020年的投資市場將格外冷清，而武漢肺炎更是加重對投資市場的打擊，2020年第一季無論在投資事件數與已揭露投資金額上皆持續下探。目前已公布的2020年第一季中國境內投資事件數為601件，已揭露總金額約為109億美元，與2019年第一季相比，投資事件衰退39%，已揭露金額衰退10%，與上季相比，投資事件衰退38%，已揭露金額衰退35%，不意外的全面性下滑，特別是在投資事件數上的下滑幅度對新創而言將是非常嚴重的警訊。

圖3-1  中國季投資趨勢(2018Q1-2020Q1)

鉅額投資趨勢

鉅額投資交易可說是主導投資資金水位的重點觀察指標，主要在於企業別具代表性以及占整體投資資金比例高。2020年第一季已知共有17筆鉅額交易事件(以已揭露金額之投資事件計算之)，已揭露金額約為72億美元，與前兩年年相比鉅額事件數的衰退，除了環境面因素外，亦代表沒有足夠的明星企業獲得市場投資人的注目。

圖3-2  中國鉅額交易趨勢(2018Q1-2020Q1)

投資輪次變化

在投資輪次方面，從2018年至今，種子與天使輪投資占中國投資的比例持續下滑，由2018年的30.44%急縮至2020年第一季的15.81%，此外，B輪至D輪以上的獲投事件數是逐步上升，戰略投資(包含公司輪、政府單位投資、未特別區別輪次之投資等)的占比持續攀升達到22.96%，非投資型的企業與政府單位更進一步地直接伸手至非公開市場的態勢明顯。

圖3-3  中國投資輪次變化(2018-2020Q1)

投資領域分布

在獲投企業領域分布上，2020年第一季，獲投企業領域前三名依序為企業服務(128件，占比21.3%)、醫療健康(99件，占比16.47%)以及新工業(79件，占比13.14%)，而2019年的第三名硬體在2020年的開始即出現獲投事件的大量滑落，2020年第一季前三名的占比揭示出投資類別更加集中的現象；進一步觀察投資金額的變化，在2020年第一季前三名依序為房產服務(32.04%)、醫療健康(14.72%)以及教育(12.92%)，其中房產服務主要來自於兩筆鉅額交易的出現(貝殼找房與自如網)，在整體資金水位減縮的情況下成為異軍突起，另教育類在線上教育議題發酵下也成為第一季的資金重兵，而連續兩年強勢的汽車交通類，雖然在2020年第一季表現仍不淑，但已不如過往的耀眼。

圖3-4  中國投資領域變化(2019-2020Q1)

投資地區分布

在獲得投資的企業主要註冊地區上，過去北京、上海、廣東、浙江以及江蘇一直都是企業主要註冊的區域，在2020年第一季也不例外，北京以152件企業獲投事件領先，接續為上海137件、廣東98件、浙江50件以及江蘇49件，占全中國企業獲投事件比例達81%。五大區域中北京似乎出現成長不佳的狀態，而江蘇延續著去年的態勢，表現相對穩定。

圖3-5  中國投資地區別(2019-2020Q1)前五大區域

前10大投資事件個案

以下列出本次研究所統計2020年第一季中國前10大投資事件的介紹：

貝殼找房(D+輪，24億美元)

貝殼找房由房地產經紀企業鏈家網改制而來，於2018年4月正式成立，是一個房屋租賃交易服務平台，平台上擁有大量房源資訊，覆蓋中國各區域的二手房、新房、出租房等資訊。平台也為使用者提供VR看房服務，讓使用者身臨其境觀看房屋構造，同時為業主提供估價、線上委託及資產管理等服務。貝殼找房於今年3月獲得24億美元D+輪投資，由軟銀願景基金領投，高瓴資本、騰訊投資、紅杉資本跟投，投後估值已達140億美元。貝殼找房聲稱，D+輪募資重點用於產業網路的持續性技術研發、產品應用創新以及優秀人才招募培育等，推動居住產業數位化和生態優化。

猿輔導(G輪，10億美元)

猿輔導在線教育創立於2012年，公司旗下擁有猿輔導、猿題庫、小猿搜題、小猿口算、斑馬AI課等多款在線教育產品，市場訊息顯示，2019年猿輔導的營收在30至40億人民幣之間，小學學齡段使用者的續費在80%以上，此外，猿輔導今年內部營收目標是超過100億人民幣。猿輔導於今年2月完成新一輪10億美元募資，這輪募資由高瓴資本領投，騰訊、博裕資本和IDG資本跟投，投後估值為78億美元，此輪為教育行業迄今最大的一筆投資事件。

自如網(戰略投資，10億美元)

自如網成立於2011年，是一家提供優質居住產品與生活服務的企業，內容包含長租公寓及青年居住社區，也為使用者提供清潔、搬家、維修等服務，在2018年時已服務近300萬租客。自如旗下擁有自如友家、自如整租、業主直租、自如豪宅、自如寓、自如驛、自如ZSPACE等產品。自如網於今年3月獲得軟銀願景基金10億美元的戰略投資，投後估值達66億美元。

小馬智行(戰略投資，5億美元)

小馬智行成立於2016年，是一家自動駕駛解決方案提供商，致力於創建人工智慧，主要產品為Pony.ai，是基於雷達、光達、GPS及電腦視覺等技術感測其環境，達到自動駕駛目的。小馬智行於今年2月募資5億美元，由豐田汽車領投(豐田於本輪投資4億美元)，這是雙方2019年建立業務合作關係後的延伸，在該基礎上，兩家公司將進一步加速自動駕駛的研發和商業化應用，此輪募資後小馬智行估值約為30億美元。

紫光展瑞(B輪，22.5億人民幣)

紫光展瑞由紫光集團旗下的展訊通信、銳迪科微電子合併而成，致力於行動通訊和AIoT領域核心晶片的自主研發及設計，產品涵蓋2G/3G/4G/5G移動通信基帶晶片、AIoT晶片、射頻前端晶片、無線連接晶片、電視晶片等，紫光展銳目前擁有近4,500名員工，其中90%以上是研發人員，在全球擁有15個技術研發中心及7個客戶支援中心。於今年3月，紫光展瑞獲得中國國家集成電路產業基金(大基金)二期的投資，金額達22.5億人民幣。

明略數據(E輪，3億美元)

大數據與人工智慧領域服務商明略數據成立於2014年，以大數據平台開發起家，繼而轉型垂直行業大數據應用，明略於今年3月宣布完成3億美元E輪募資，本輪投資由淡馬錫、騰訊領投，快手跟投。明略科技以營銷智慧平台為首要戰略目標，本輪募資將用於該目標的研發投入、垂直領域市場拓展、人才引入以及產業生態鏈的建立。

安能物流(F輪，3億美元)

安能物流於2010年在上海成立，安能物流是一家運輸加盟網路平台，截至2019年，安能物流日均貨量達到近4萬噸，服務站店數超過20,000家。今年1月安能獲得3億美元投資，投資方為大鉦資本，安能將透過此輪募資，加大營運以及資訊化等方面的投入，提升公司效率，進一步擴大市場佔有率。

特來電(戰略投資，13.5億人民幣)

特銳德控股子公司特來電於今年1月完成增資，以合計13.5億元的價格認購。此次投資方包括鼎暉新嘉、Venus Growth、國調基金、國新資本、廣州新業、深圳高朋、恒匯泰、中創永特、青島金陽、青島鴻鵠等。本次投資將用於推動新能源汽車以及充電基礎設施產業的發展，共同提高特來電市場影響力。

禾賽科技(C輪，1.73億美元)

禾賽科技為3D感測器(光達)製造商，2014年成立於上海，禾賽打造出一系列創新型感測器解決方案，兼顧產品性能、可量產的設計以及可靠性。禾賽憑藉自主研發的微振鏡和波形加密技術，目前已佈局300多項專利，客戶遍佈18個國家和68座城市。今年1月宣布完成C輪募資，此輪由德國博世集團和光速聯合領投，美國安森美半導體、啟明創投、德同資本、新加坡Axiom等跟投，募資總額1.73億美元。

大安製藥(戰略投資，11.22億人民幣)

大安製藥是一家血液製品生產商，致力於血液製品、疫苗、注射劑等無菌藥品的生產，主要為用戶提供人血清白蛋白、靜注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、B型肝炎人免疫球蛋白、破傷風人免疫球蛋白以及狂犬病人免疫球蛋白等產品。君正集團於今年2月公告，公司全資控股公司拉薩盛泰擬11.22億元認購大安製藥新增資本，占大安製藥增資擴股後註冊資本的31.17%。

基金成立趨勢

根據投中信息的統計，2020年第一季新成立的VC/PE基金數為471支，與前兩年相比，明顯出現結構性的下滑，經投中網的解析，LP在第一季對外出資明顯降緩，且政府資金也轉向以補貼困難中小企業為主軸，中國財政部要求加強對設立基金與住資的預算約束，因此由中國政府單位引導的基金亦較為緊縮。

圖3-6  中國新成立基金趨勢(2018Q1-2020Q1)

結語

原本已相對險峻的中國股權投資市場，在2020年第一季的武漢肺炎衝擊下更是大受打擊，國際貨幣基金組織(IMF)4月中發布的最新世界經濟展望報告，預計2020年全球經濟將下滑3%。這波「大封鎖」將是自「大蕭條」以來最大的經濟衰退，中國在今年第一季因疫情防控導致經濟活動停擺，產出下降程度超出市場預期，自詡為世界生產基地的中國，很有可能在這波疫情的影響下被迫加速轉型，進而可以推測對於股權投資市場將是全面性的結構改變，這次或許不只是資本寒冬，而是寒冬後接續著大暴雪。