研究專區

一、投資熱度趨緩，但「AI」依然吸睛

根據CB Insights的統計，2025年第二季全球創投市場交易金額達946億美元，較前一季度有所下滑，但在大型投資案的支持下，如Scale（148億美元）、xAI（50億美元）、World View（26億美元）、Anduril（25億美元）、Thinking Machines Lab（20億美元）等，仍比去年同期增長約34%。其中最主要的驅動因子非「AI」莫屬。2025年第二季AI領域的投資金額達473億美元，為整體交易規模的50%，較第一季減少約31.3%，比去年同期成長約77.8%。熱錢流向AI領域的趨勢未減，2025上半年達1,162億美元，超過2024全年的1,058億美元。

儘管投資規模在2024年第四季後迅速攀升，但全球創投市場的熱絡程度似乎仍在趨緩。從2023年第二季以來，除了2024第一季因AI帶來一波投資熱潮，交易件數短暫回升之外，整體呈現下滑的趨勢，2025年第二季僅6,028案，較前季衰退約8.8%，比去年同期減少約22.9%。同樣的狀況也反映在上半年的數字上，2025上半年交易金額達2,191億美元，預期2025全年可超越去年的2,869億美元。然而，或許是因受到美國對等關稅所帶來的不確定性影響，保守的投資傾向使得2025上半年全球創投市場交易件數僅12,640件，要趕上2024全年的水準（30,915件）仍有不小的挑戰。反觀AI領域的投資熱度未退，2025年第二季1,403件，占整體交易件數約23.3%，與前季相比增加約2.5%，較去年同期成長約8.8%。

趨於謹慎保守的投資決策似乎並未因AI議題而有太大的變化，早期（A輪以前）的投資件數占比仍在下降，2025上半年僅約64.5%，低於2024年的70.9%。相對於此，中期（B、C輪）與後期（D輪以後）階段占比則上升至11.3%與9.8%。此外，2022與2023年的資本寒冬後，各階段投資規模持續成長，2025上半年早期投資規模中位數為266萬美元，較2024年成長33%；中期為2,300萬美元，較2024年成長15%；後期為2,889萬美元，較2024年成長約27.8%。整體來說，投資者偏好的AI領域仍是當下布局的重點，而受到市場矚目的重點項目，也願意（或不得不）提高籌碼追逐，就算是這些標的還在早期階段。然而，各階段的交易分布仍是往更成熟的中、後期項目移動，這些相對「可靠」的標的或許更能貼近這不確定時代下的最佳解。

二、AI領頭羊美國的主導態勢難以撼動

2025年第二季美國創投交易案2,430件，較前一季減少約8.0%，與去年同期相比則是衰退約18.3%，占全球交易件數約40.3%。亞洲與歐洲地區的交易案則分別為1,700與1,497件，較前一季減少約6.7%與11.4%，與去年同期相比分別衰退約19.9%與26.6%，約占全球交易件數的28.2%與24.8%。不僅交易件數，資金的分布上也更加傾向美國。2025年第二季美國創投交易金額達687億美元，占整體規模的72.7%。雖因前一季400億美元OpenAI交易案的影響，導致本季衰退約26.0%，但與2024年第二季相比仍有約64.9%的雙位數增長。反觀亞洲與歐洲地區，交易規模的占比分別僅約9.5%（90億美元）與14.6%（138億美元）。

「AI」的投資熱潮讓美國在全球創投市場中的主導性進一步提升，除了多數AI的項目集中在美國之外，在市場競逐下，不斷堆高的估值與交易金額也讓資本的天秤更加傾斜。從單筆一億美元以上的鉅額投資來看，美國2025年第二季鉅額交易件數達103件，為繼2022年第二季以來，再次站上三位數，占整體鉅額交易件數的66%；金額則約482億美元，占整體鉅額交易金額的84%，其中148億美元的Scale投資案更是成為本季的市場話題中心。此外，美國鉅額交易金額占其整體投資規模的70.1%，投資件數卻僅約占4.2%，反映出美國雖然是全球創投市場最為熱絡的地區，但資本仍集中在少數領先項目身上。而亞洲與歐洲地區的鉅額交易案則分別為19件（約25.9億美元）與29件（約54.8億美元），與美國仍有不小的差距。

2025年第二季亞洲地區創投交易案共1,700件，其中中國隨著資本寒冬，投資件數迅速滑落，但在其經濟規模的支持下，與亞洲各國相比仍相對活躍。2025年第二季中國創投投資案575件，較前一季的572件略為增加0.5%，占亞洲地區交易件數的33.8%；交易規模則為28.6億美元，較前一季下滑約24%，約占亞洲地區整體投資規模的32.0%。其次是日本，第二季投資案為370件，較前一季增加約6.3%，占亞洲地區交易件數的21.8%，與各國表現相比較為穩定；交易規模約7.78億美元，較前一季上升約14.2%，占亞洲地區的8.7%。

印度創投市場在交易件數上落後中、日兩國，2025年第二季為316件，較前一季衰退約6.2%，占亞洲地區交易件數的18.6%。然而，在投資金額上印度仍穩居亞洲第二的位置，與中國分庭抗禮，第二季為26.5億美元，較前一季減少約12.1%，占亞洲地區交易規模的29.6%。最後，新加坡創投市場近年的表現較弱，各季交易件數呈現下滑的趨勢，2025年第二季為80件，較前一季減少約13%，已連續兩季達雙位數的衰退；交易金額約6.75億美元，較前一季下降約33.4%，約占亞洲地區的7.5%。

三、鉅額交易吸引六成資金，國防/航太與能源領域浮上檯面

CB Insights統計2025年第二季全球鉅額交易件數為156件，高於前一季的155件，與去年同期相比增加31.1%。在整體投資件數衰退的情況下，鉅額交易件數仍能維持前一季的水準，占比也因而由前季的2.3%略增至本季的2.6%。另外，鉅額交易規模約達574億美元，較前一季減少約33.6%，主因為前一季OpenAI的400億美元投資案。惟鉅額交易規模占整體仍超過六成（60.6%）

少數的鉅額投資項目吸引了絕大多數的資金，儘管「AI」仍是眾投資者關注的焦點，但我們也發現其他重要領域浮上檯面，例如專注於平流層氣球探索與遙測技術的World View在5月底完成25.7億美元E輪募資；國防科技領域則有來自美國的Anduril Industries與德國代表Helsing，6月分別完成25億美元G輪與6.93億美元D輪募資；開發商用核融合能源技術的Commonwealth Fusion Systems於5月取得8億美元的B輪投資；以及由Elon Musk創辦的神經科學與腦機介面技術開發公司Neuralink在6月完成6.5億美元的E輪募資。

鉅額交易金額占整體投資規模的比重連續三個季度超過六成，推升了平均交易金額。2025上半年平均交易金額達2,548萬美元，與2024年相比增加約71.3%；中位數交易金額亦有所增長， 達350萬美元，較2024年的2,750萬美元上升約27.3%。然而，平均數與中位數差距拉大也反映了市場投資集中的現象，其中投資者們重金追逐風口上的項目以AI領域投資為甚。根據CB Insights的統計，2025上半年AI領域的平均投資金額高達5,520萬美元，中位數則為460萬美元。

四、出場仍未復甦，穩定幣商Circle上市成為市場焦點

2025年第二季共2,145件出場交易案，與前一季的2,269件相比，減少約5.5%，與2024年同期相比則是減少約1.2%。其中，收購（M&A）仍是主要投資出場路徑，約占95.7%，達2,053件，較2025年第一季減少約5.2%，與2024年第二季相比下滑1.1%。本季交易規模最大的收購案為美國有線電視與寬頻服務巨頭Charter Communications收購同業Cox Communications，這項收購協議估值為 345 億美元，包括219 億美元的股權與 126 億美元的淨債務及財務責任。在串流及行動網路興起的時代，有線電視產業競爭壓力與日俱增，企業整併似乎成為不得不的因應手段。7月份該案已進入美國司法部反壟斷部門審查階段，若順利合併完成，Charter Communications將超越Comcast成為全美最大有線電視與寬頻業者，用戶數可達3,800萬人次。其次是OpenAI啟動對消費性AI硬體市場的布局，5月份宣布以約65億美元收購由Apple前設計長Jony Ive所創辦的AI硬體新創公司io，其55名軟硬體團隊將併入OpenAI的舊金山研究與工程部門。第三則是4月份西門子（Siemens）宣布以51億美元收購美國科研數據軟體平台公司Dotmatics，成為Siemens Xcelerator 生態系統一員，藉以強化工業與生命科學研究領域的軟體能耐。Dotmatics核心團隊來自德國默克集團（Merck Group），致力於打造科研實驗的數據管理，官網指出已有超過200萬名科學家採用。

2025年第二季首次公開發行（IPO）85件，較前一季減少約11.5%，與2024年同期相比下降約5.6%，占整體投資出場件數比重約4.0%。其中關注度最高的莫過於Circle的上市。作為與美元一比一掛勾的穩定幣發行商代表之一，Circle於6月5日在NYSE掛牌上市，IPO市值達69億美元。隨著美國Genius 法案的通過，穩定幣頓時成為市場討論的熱點。目前穩定幣的領頭羊Tether（USDT）市值超過1,636億美元，第二位的Circle（USDC）市值則約639億美元。其次，美國純網銀金融科技公司Chime在6月12日於NASDAQ掛牌，IPO市值達98億美元。該公司擁有860萬名活躍用戶，提供儲蓄帳戶、支票帳戶、簽帳卡與信用卡服務，且可整合Apple Pay或Google Pay。Chime並無直接存貸業務，而是與The Bancorp Bank或Stride Bank等銀行合作，所有服務均透過網站或行動應用提供。此外，美國AI精準腫瘤診斷技術研發公司Caris Life Sciences於6月18日在NASDAQ掛牌，IPO市值60億美元；中國茶飲連鎖品牌霸王茶姬（Chagee）則是在4月17日於NASDAQ掛牌，IPO市值51億美元。最後，2025年第二季藉由SPAC管道上市則僅有7件，其中來自中國的線上投資平台公司微牛（Webull）於4月11日透過SK Growth Opportunities Corporation成功借殼登板NASDAQ，市值達73億美元。
 

五、結語

全球創投市場熱錢集中，在連續五個季度交易件數衰退的情況下，投資規模仍維持在資本寒冬後的相對高點，而「AI」對投資者的吸引力是主要因素。除了半數資金流向AI領域之外，在鉅額交易中亦有不少亮眼的募資表現。作為AI技術的領先者，美國在這股浪潮中也獲得了十足的關注，創投交易熱區似乎更往美國傾斜。其次，全球經濟環境的不確定性逐漸升高，投資人傾向將資金投注於更成熟的中後期項目，追求「穩中求勝」，並在特定議題重金部署，如AI、國防/航太與新能源等。此外，出場尚未完全回暖，收購是主要管道。我們看到大型企業仍積極透過收購方式擴大戰略布局與業務觸角，特定領域具備市場吸引力，但在系統性風險仍高的情況下，出場回溫還有待觀察。

整體而言，2025年第二季的創投市場依舊呈現「資金集中」的特徵。AI雖是亮點，但也反映出非AI題材新創募資的挑戰。能否擴大投資領域範疇，出現從募資、投資到出場的全面性回溫，將是未來觀察創投市場真正復甦的重點。而在這場資本競賽中，誰能精準判斷趨勢、靈活調整策略，才能脫穎而出，成為新時代的「Smart Money」。

參考資料：

1.    CB Insights, 2025/07/10, “State of Venture Q2’25 Report.”