新冠病毒疫情在中國與全球各地急遽升溫，迫使各國實施居家避疫與各種隔離措施，導致經濟活動急凍，更在第1季撼動世界金融市場，全球股市第1季以來平均跌逾18%，為2008年來最大單季跌幅。

至於創投市場呢？從2008年全球金融危機的深淵中爬起，在2010年穩步發展，並在2018年登上峰頂，雖2019年VC投資回落，但仍為是史上次高。然而隨著新型冠狀病毒大流行，在2020年開年以來的短短幾個月內改變了整個世界，COVID-19黑天鵝不僅襲擊全球股市，強調中長期風險投資的一級私募市場也不免遭受衝擊。根據Preqin的數據，2020年第一季全球創投投資件數2,851件，較上季下跌23%，投資金額為496億美元，也較上季衰退18%。

相對地，在2020年第一季創投機構投資交易中，根據PitchBook揭露的數據，約有106家公司完成了1億美元或以上的交易，低於2019年第一季的115件，但高於2018年99件。台經院FINDIT研究團隊以Crunchbase全球早期投資（IPO前）數據為基礎，將鉅額交易的投資人範圍擴大至創投機構之外的投資人，包含企業、私募股權投資人等，篩選單筆股權投資金額1億美元以上，不含補助、債權、可轉換債券、Post-IPO後股權投資、ICO等類型投資，重新盤點2020年第一季全球獲得鉅額交易的情況。

一、鉅額投資交易統計：2020年第一季全球鉅額投資力道減弱，件數與金額雙雙下滑

鉅額交易走勢往往反映早期風險投資市場的景氣，從鉅額投資與全球VC投資的線圖趨勢相當一致可看出。FINDIT研究團隊利用Crunchbase資料庫盤點單筆金額1億美元以上的股權交易，2020年第一季共計有115件鉅額股權交易，募得314億美元的資金。就鉅額投資件數而言，2020年第一季較2019年第四季減少7.26%，跟上年同期比較減少10.85%；若就鉅額投資金額來看，無論是與上期比或去年同期比，2020年第一季鉅額交易總投資金額都減少一成以上。

2020年第一季鉅額投資平均交易規模為2.73億美元，較上一季3.05億美元減少10.44％，較去年同期的2.81億美元減少2.56%。至於2020年第一季鉅額投資規模中位數為1.5億美元，則與上季相同，但相較上年同期1.70億美下降11.93%，顯示2020年鉅額投資平均規模與中位數均較去年同期水準縮水。

由於第一季的鉅額投資交易，部分是去年底疫情尚未爆發時就談定的交易，因此，尚無法歸納2020年第一季鉅額股權投資減少是否全因新冠病毒疫情黑天鵝的影響緣故，或許第二季鉅額投資趨勢會看得更清楚。

二、獲投企業總部所在地域

2020年第一季收錄的115件鉅額投資交易事件中，獲投企業的總部所在地來自13個國家，其中總部位於美國的鉅額交易有71件，約占2020年第一季鉅額交易件數的六成以上。其次是中國13件，比重為11.3%，接著為印度與英國各8件，分別占7%；法國也表現出色，第一季有5件鉅額交易，占比4.3%，其餘，以色列與瑞典各2件，分別占1.7%，巴西、日本、印尼、新加坡、墨西哥、德國各有1件，占比為0.9%。

至於鉅額投資金額占比，美國占比也超過六成以上。其次為中國(16.3%)、英國(4.3%)，印尼雖只有1筆鉅額交易，但Gojek單筆就獲得12億美元的資金，因此，使得印尼鉅額投資金額排名第四。整體而言，2020年第一季鉅額交易仍以美、中兩地最多，中國鉅額件數與金額占比相對縮水。

三、投資輪次：早期階段鉅額僅有1件，偏向後期階段的鉅額投資

2020年第一季收錄的115件鉅額交易的投資階段分布，僅有1件早期階段的投資交易，中期階段（B輪與C輪）有37件，占比32％，而後期（D輪（含）以後輪次與私募股權基金PE）合計有55件，占總件數的48％。公司輪與未揭露案件則為22件，占總獲投件數的19％。就件數分布，可看出2020年第一季鉅額獲投資偏向後期階段募資。至於金額占比也是以後期階段鉅額募資56％最高，其次是公司輪與未揭露占23％與中期階段20％，早期階段僅為1％。

四、企業成立時間分布

2020年第一季鉅額投資交易中，獲投企業成立於2011-2015年期間的公司的家(件)數多，達44％，其次是2010年前設立的企業家數約占30％，最後是2016-2020年期間，占比26％。從成立時間的件數分布來看，2020年第一季鉅額投資交易案中高達70％是發生在近十年成立的企業，顯示越來越多年輕的企業，因具突破性或獨特性，備受投資人矚目。

五、鉅額投資交易之領域分布：疫情升級促使宅經濟、隔離經濟變夯，健康醫療、金融科技、教育科技、雲端、社交、媒體與娛樂、食品科技成為2020年首季熱門鉅額交易領域

在過去六年(2014-2016年)私募/創投市場中的鉅額投資交易件數前五大領域，分別為健康醫療、金融科技、電子商務、社交、媒體與娛樂以及能源與環境。到了2020年第一季鉅額投資交易的領域分布，健康醫療與金融科技依舊為鉅額交易熱門領域，分占交易活動的25%與11%。值得注意，因新冠病毒疫情實施線上教學，企業因應異地備援與居家上班的需求所需雲端設施，以及實施居家避疫與各種隔離措施引發的串流媒體、食品等需求上升，使得教育科技(5.2%)、大數據/商業分析/雲端(4.3%)、農業/食品科技(4.3%)成為2020年第一季投資人鉅額投資的熱門領域之一。

在公開市場中，亦有不少因疫情而受益的公司，例如：投資公司MKM Partners在2月底公布的「居家指數」(The ‘Stay at Home’ Stocks)，列出33家可能因疫情而受益的公司，就涵蓋社交媒體的Facebook、影視娛樂平台Netflix、遊戲開發商動視暴雪（Activision Blizzard）；健康醫療中提供患者與醫生進行視訊問診的虛擬醫療保健公司Teladoc、運動器材製造商Peloton；日常用品購物電商亞馬遜和食品配送服務GrubHub等等。上述顯示公開與私募資金市場上，「宅經濟」、「隔離經濟」都在疫情升級下異軍突起。

以下分別就這些疫情下表現突出的六大領域，分析獲投的次領域與亮點新創。

1.健康醫療依舊是鉅額投資風口

健康醫療因產業特質屬於高風險、風報酬、資本密集的特質，一向是鉅額投資的熱門對象，2020年第一季健康醫療領域29件鉅額投資中，生物製藥依舊是鉅額投資最大宗領域，共有14件，占比43%，涵蓋腫瘤免疫療法、細胞療法、基因療法、蛋白靶向降解技術開發、標靶治療研發等。

其次是數位醫療的9件，涵蓋遠距醫療(瑞典KRY)、線上醫療保險(Alignment Healthcare)、美國線上藥局(Alto Pharmacy)、醫療大數據服務商(Verana Health)、基層醫療保健診所(Iora Health)、糖尿病數位管理服務平台(掌上糖醫)、美國醫療材料與設備線上採購平台(Renovo Health)、健身平台(美國ClassPass、印度CureFit)等鉅額投資案件。

另外，與精準醫療相關的診斷/工具次領域的鉅額投資3件，涵蓋AI加速腫瘤藥物研發的Concerto HealthAI、美國液體活檢新創Karius、全球最大分子診斷和臨床資料庫及AI分析的Tempus。

最後是醫療器材有3件鉅額投資，分別是美國血液透析系統製造商Outset Medical、美國穿戴式心臟復律除顫器（P-WCD）開發新創Element Science，以及以色列結合超音波核磁共振成像(MRI)進行患部消融技術的InSightec。

2.金融科技中的支付解決方案、數位行動銀行持續投資熱潮

金融科技也是近年來鉅額投資交易的熱門領域，2020年第一季金融科技領域13件鉅額投資中，有4家支付新創，包括美國自動化支付解決方案提供商AvidXchange、美國電子發票、供應鏈支付公司Tradeshift、瑞典電子商務支付解決方案Klarna、美國支付解決方案供應商Flywire、為餐廳與飯店提供POS服務與數據分析的供應商Toast。

另外，持續去年的數位行動銀行的投資熱潮，2020年第一季中，法、英國兩家歐洲的數位行動銀行Qonto 與Revolut也分別獲得1.15億與5億美元的投資。

其他如：美國線上保險平台Policygenius也完成1億美元D輪投資、提供金融業SaaS服務的HighRadius完成B輪1.25億美元投資、提供私募資本投資決策支援工具的Burgiss獲得摩根史坦利資本國際公司投資的1.9億美元投資、墨西哥為中小企業提供消費貸款和金融解決方案AlphaCredit獲得B輪1.25億美元投資、針對金融人員行為的監控軟體公司Behavox獲得B輪1.25億美元投資、美國投資另類資產平台iCapital Network獲得1.46億美元投資。

3.教育科技新創成為疫情下受益者

學校延後開學或學校關閉，線上教育平台成為這波疫情下受益的領域，2020年第一季「教育科技」領域中獲得鉅額交易的新創企業，包含中印度的BYJU’S與Unacademy、中國的萬學教育集團、企業培訓平台「雲學堂」、線上中小學課業輔導猿輔導。

BYJU’S在2020年一、二月分別拿到了老虎環球基金（Tiger Global Management）與泛大西洋資本集團(General Atlantic) 兩家頂級投資公司各2億美元的投資，估值從60億美元上升到82億美元，Byju’s 也順勢成爲繼Paytm（估值約160億美元）、Oyo（估值約100億美元）之後印度估值第三大的獨角獸新創公司。

另外，主打K12線上課業輔導的猿輔導，目前旗下擁有猿輔導、小猿搜題、斑馬AI課等多款在線教育產品，也獲得高達10億美元的投資。

4.遠距上班引爆雲端數據中心或雲端解決方案需求，多家獨角獸企業獲得鉅額加碼投資

新冠病毒疫情全球蔓延，不少企業啟動遠距辦公，遠距辦公虛擬桌面、雲端視訊會議、遠距直播、遠距協作、雲端儲存等需求提升，也使得雲端領域新創備受投資人青睞。

2020年第一季「大數據/商業分析/雲端」領域中獲得鉅額交易者，以雲端數據中心或雲端解決方案業務相關新創最多，包括美國雲端數據儲存供應商Snowflake(4.79億美元)、數據中心解決方案業者Vantage Data Centers(8億美元)、研發多雲程式管理和開源工具HashiCorp(1.75億美元)、互聯網邊緣提供安全互聯數據中心和雲解決方案的領先提供商TierPoint(3.2億美元)、資料治理、保護和遷移技術提供商AvePoint(2億美元)，還有利用大數據進行商業智慧分析的Sisense(1億美元)，在完成募資後躋身獨角獸行列。

5.疫情點燃「社交、媒體與娛樂」宅經濟之火

新冠病毒疫情肆虐迫使多國實施封城、就地避難措施，也衍生居家隔離、居家檢疫、居家避難的宅經濟商機，其中社交媒體、影音媒體、遊戲娛樂等成為熱門需求項目。

2020年第一季有5筆鉅額投資，包含：美國行動短片串流平台Quibi獲得7.5億美元，是專為手機所設計的短片內容，每段影片最長不超過10分鐘。標榜都是原創內容，從新聞、戲劇、電視節目、紀錄片到運動節目等，而且在橫向與直向螢幕的內容切換上非常流暢，也能將內容下載以支援離線存取。Quibi採訂閱制，每月4.99美元的版本仍然含有廣告，若要觀賞無廣告的版本則是7.99美元。

另外，美國體育媒體Barstool Sports獲得1.63億美元、美國加州電影製作廠商Skydance 獲得2.75億美元。此外，遊戲類投資也相當活躍，美國線上遊戲平台Roblox與總部位於洛杉磯的手機遊戲開發平台Scopely分別獲得G輪1.5億美元與D輪2億美元。

6.人造肉、天然食品與乳品前景看好，資金湧入

植物性替代食品近年來不斷創新突破，如人造肉、人造海鮮，前景看佳，也吸引不少投資人目光，也開出不少支票。其中最引人矚目的是美國人造肉漢堡的Beyond Meat在2019年5月2日於NASDAQ掛牌上市，2019年底封關時的股價漲幅高達202%，為植物性替代食品開闢一條康莊大道。美國植物性漢堡製造商Impossible Foods，繼2019年獲得E輪3億美元投資後，2020年第一季再度獲得F輪5億美元的投資，由Mirae Asset Global Investments領投，原先投資人包括Khosla Ventures 與Temasek Holdings跟投。

另外，以細胞為基礎的肉類、家禽和海鮮公司Memphis Meats獲得1.61億美元的B輪投資。美國另一家以非基因改造的植物性雞肉替代食品The LIVEKINDLY Co，也獲得2億美元投資。

其餘還包括美國天然植物食品和飲料公司Califia Farms完成D輪2.25億美元投資；告別中國蒙牛子公司身份的石家莊君樂寶乳業有限公司，迎來了新股東中國紅杉資本入局，獲得1.71億美元新資金。

六、結語

在新冠病毒疫情在中國與全球各地急遽升溫、迫使各國實施居家避疫與各種隔離措施，導致經濟活動急凍，第一季全球股市平均跌逾18%。至於強調中長期投資的一級風險投資市場，投資件數與金額也分別較上季下滑23%與18%。鉅額投資往往與早期風險投資景氣息息相關，根據本文研究，2020年第一季計有115件鉅額股權交易，募得314億美元的資金，較上期也分別減少7.26%與16.94%。在全球資本動盪不安的2020年，就第一季鉅額交易衰退幅度而言，尚比整體VC投資件數衰退小很多，也代表疫情危機中也衍生出不少商機。疫情升級促使「宅經濟」、「隔離經濟」相關新創受到投資人注目，健康醫療、金融科技、教育科技、雲端、社交、媒體與娛樂、食品科技成為2020年首季熱門鉅額交易領域。

根據CB Insights的統計，疫情黑天鵝將影響投資人對早期階段(種子輪、A輪)的投資意願，投資人將傾向追投相對後期安全的案件，特別是自己過去的投資組合，這也意味鉅額投資的結構將再度向後期階段靠攏，早期階段的投資活水將減少，更遑論鉅額投資，此從2020年第一季僅有一件A輪鉅額投資的現象就可以看出。然而，過去募資成績輝煌的新創，也未必就能安然度過，因為真正的挑戰才剛開始。

表1-1  2020年第一季全球鉅額交易一覽表

單位：億美元

資料來源：Crunchbase Database, 本文整理。

參考資料

1.Preqin (2020), “Preqin Quarterly Update: Private Equity & Venture Capital, Q1 2020, April 8, 2020, https://pse.is/RGJ8L

2.James Thorne (2020), “Best-funded startups in Q1 are boosted and battered by the coronavirus”, Pitchbook News and Analysis, April 3, 2020, https://pse.is/RK3US

3.Alexander Davis(2020), “Investors are cautious on private markets during shutdowns, PitchBook survey shows”, Pitchbook News and Analysis, April 9, 2020, https://pse.is/RJXMM

4.CB Insights，How Coronavirus Could Impact Startup Funding，March 17, 2020, https://pse.is/PYF5H

5.CB Insights(2020), “How Covid-19 Could Impact Seed-Stage Startup Investing”, March 20, 2020, https://pse.is/RD55M

6.「全球跌18%海嘯來最糟一季」，經濟日報，2020-04-01，https://pse.is/QNJJZ